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石油化工行业:进口丙烷价格下跌,利好PDH行业

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进口丙烷价格下跌。国内沿海地区丙烷主要进口自美国和中东,近日巴拿马运河第三船闸正式通航,大幅改变了中国丙烷进口的形势。丙烷贸易一般用超大液化气船(VLGC),但过去VLGC无法通过巴拿马运河,只能绕道好望角或苏伊士运河。本次扩建使VLGC可以直接从巴拿马运河通过,预计美国到中国的船期可以缩短15天左右。VLGC一般运输量在8.3万方,日租金在6-10万,巴拿马运河通行费用30万美元,按租金8万美元/天计算,预计中国进口北美丙烷单吨成本可降低120元左右。紧跟巴拿马运河通航,沙特也宣布下调7月丙烷合约价格35美元/吨,降幅更大。

利好丙烷脱氢行业。国内PDH产能都分布在沿海,如万华在烟台,在张家港,海越在宁波,在嘉兴。原料丙烷都是进口自北美和中东,假设北美和中东货源各占一半,则单吨成本预计可下降170元左右。由于丙烯价格主要由油头路线决定,丙烷成本降低将大幅提升PDH的盈利,按60万吨产能,所得税15%计算,可提升盈利8670万元。

上市企业具有PDH产能的主要有四家,据测算,丙烷成本下降对应的EPS弹性排序为,卫星石化,东华能源和。结合各公司的主营业务情况和估值水平,我们推荐的标的是万华化学(600309,买入)、东华能源(002221,增持)。

风险提示

油气价格大幅波动。